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恒大地产“危情48小时” 强硬回击做空机构报告

  • 2019-09-25

??? 6月23日,地产名人潘石屹在微博中对恒大遭遇“做空”的事情终于发出了自己的看法,其称:“观察几天,我估计此事对房地产行业影响巨大,尤其是土地两年不开发要收回政策的执行。”

??? 事情的起因则是在端午节前,向来高调的恒大遭遇了一场突如其来的“袭击”,经历了危情48小时。

??? 在知名的香橼机构发出指责报告之后,恒大方面倒也反应迅速,不但立即召开了投资者会议,还连连发布公告进行澄清。

??? 虽然余波未平,但恒大却因迅速的反击受到了投行及国内媒体的一致叫好,认为其“危机公关”效果显着。

??? 做空指控

??? 6月21日,来自美国的民间独立调查机构香橼机构突然发布了一份长达57页的调查报告,这家过去曾多次做空中国上市股票的机构此次将目标对准了国内知名的房地产企业恒大。

??? 据悉,报告指恒大地产不是一个关于中国地产泡沫的故事,它讲述的是一个公司。它滥用资本市场的支持以及政府贷款,以换取个人的中饱私囊、无限扩大,并将股东的钱挥霍在个人的各种爱好上。

??? 香橼称:“贿赂、过度支出以及表外交易支撑起了恒大的财务报表。恒大地产的处境十分糟糕,以至于在过去的一年中,连中国财政部都因其虚报财务数据而对其进行了处罚。”

??? 此外,报告直指恒大已届资不抵债,更称恒大做了6个会计上的“恶作剧”,以遮掩其账目缺陷,实际上恒大是以类似庞氏骗案的手法做假,指称恒大过去5年更透过贿赂地方政府官员,以维持业务,买地、地产建设关联交易活动。

??? 香橼报告指,在恒大的资产负债表上,显示有股本350亿元,但数目被大幅夸大,据该研究机构减去夸大部分,恒大备考股本实际上是负360亿元。

??? 香橼机构进一步给出做空的建议:恒大地产已经误导了投资人,认为恒大是中国资本市场中一个极佳的做空机会;不建议做空任何中国的国有银行以及任何由中国政府支持的建设项目。

??? 香橼向恒大地产发出质疑,股价迅速下跌。截至当天11:46,恒大股价挫逾15%。

??? 有分析师随后表示:“恒大可沽空,因早前以高价投得广州地王,树大招风,再加上香橼的报告,为做空者提供借口。”

??? 6月18日,刚刚摘取了广州新地王的恒大本应该是风头正健,却突然出现了一份如此严厉指控的报告并向全球投资者进行了发布。

??? 虽然略显突然,但恒大方面的回击却很是迅速。

??? 当天中午,恒大立即在香港召开了投资者的电话会议,不但主席许家印、总裁夏海钧悉数出席,还请到了花旗的分析师做会议主持。

??? 香橼报告

??? 据后来有参会的人士透露,因一手创立的恒大遭受如此指控,向来给外界印象颇为“儒雅”的许家印当天显得无比气愤,不但7次说“气死我了”,还直言“造谣者应该枪毙”,其甚至一度因过于激动而有颇为激烈的言辞。

??? 据了解,会议一开始,许家印已难掩其怒火,直指香橼是造谣,行为如同抢劫。并号召股东应该团结起来,“有钱出钱,有力出力”,一起回击。

??? 事实上,从2007年底开始启动第一次上市,到后来的土地风波、裁员问题等等,恒大可以说是一家历经了“大风大浪”的企业,但这次,面对香橼57页的报告,恒大方面还是显现出了从未有过的反应,甚至可以用“如临大敌”来表述。

??? 这也难怪,毕竟和以往不同的是,这是一家来自美国的报告,且是向全球投资者发布的,更为关键的是,在海外上市的中国公司眼中报告发布者香橼机构早已素行不良,其在过去几年曾多次针对中国上市公司发布指控式报告,并“战绩彪炳”地使得数家企业退市。

??? 资料显示,香橼是一家擅长于狙击中国概念股的民间调查机构,曾以做空东南融通并导致其退市而闻名。但是,其创始人莱福特曾被美国期货协会自1998年起禁入该行业三年,认为他发布虚假误导性信息欺骗、诈骗客户,违背公正公平交易原则。2007年之后,莱福特创立香橼,专门做空中国概念股,其一般的操作方式是预先卖空,然后发布负面投资报告的方法狙击中国概念股。

??? 香橼此前其曾多次发表针对中国境外上市公司的质疑报告。公开资料显示,香橼令其在中国最广为人知的是自去年开始,对奇虎进行了4轮无果的狙击。

??? 从2010年3月到现在,香橼机构创始人莱福特在自己创立的网站上发表了9篇中国概念股造假的报告,几乎每篇都造成了有关公司的暴跌甚至摘牌。他的战绩中,有中阀科技、中国高速频道、斯凯网络和双金生物等,还成功地将战线从中国后门上市公司扩大到IPO的中国公司东南融通身上,几乎弹无虚发。

??? 而创始人莱福特的真实身份更是迷雾重重。据现有的报道称,2011年8月,在遭受了“恶意”做空后,中国公司德尔电器在纽约法院向莱福特发起了诉讼。在官司的过程中,莱福特律师向法院提出,莱福特是一名住在上海的中国人,不受纽约法院管辖。

??? 随后,其律师向法庭呈交了一份由美国驻上海领事馆开具的身份认证书,证明他的中国国籍。呈交过程中,认证书中的姓名、住址等个人信息及办理日期等信息被抹去,原因是“担心做空者遭受人身攻击”。

??? 值得注意的是,香橼机构的做法在美国市场上是一种常见、合法监督方式。据悉,在美国市场上有两个层面的监管:一种是自上而下的监管,即证监会和交易所对上市公司的监管;另一种则是自下而上的监管,即广大的投资者对上市公司的监管。投资者实行监管的主要形式就是卖空和集体诉讼。

??? 在多次因“做空”中国公司而获利之后,现在这已经成为美国金融行业的一个市场,显然,这些做空公司的目标对象也从原来在美国上市的中国公司漂洋过海的来到了香港。

??? 恒大反击

??? 然而这次,香橼对恒大的指控目前看起来似乎遭到了严厉的反击。

??? 在21日召开电话会议的同时,恒大方面也发布了一份简短的公告,表示香橼的报告失实,并将依法追究责任。

??? 22日,恒大又发布一份详细的澄清公告,在公告中,其针对香橼提出的质疑逐一进行回复。

??? 针对香橼报告声称恒大存在会计错报,包括夸大资产或少报负债的问题,恒大公告表示,该报告所臆想的本集团对于收购公司以及融资方面安排的会计处理是毫无根据的。“报告中提到本集团采用表外融资的方法进行公司收购,是完全歪曲了本集团的实际会计操作。本集团对于收购持有土地的公司,在财务报表中已将该等公司进行合并,并将尚未支付的代价在资产负债表中列为收购土地的应付款项。”

??? 对于2011年度合并财务报表中披露的关于收购土地使用权的承诺人民币211亿元,恒大公告称,这是指已经签约但由于未取得土地使用权从而不需在财务报表中反映为负债的金额。“报告将此承诺事项与资产负债表所应包括之负债混为一谈,完全是背离一般会计常识,体现了报告编写人会计知识的贫乏。”

??? 对于土地问题的无根据指责,恒大公告认为,公司所有的项目都是依法依规取得,并且依法取得建设规划许可证、建筑工程规划许可证、施工许可证以及商品房预售许可证,公司取得土地后一向快速开发、快速销售,从来没有一块闲置土地。“公司取得项目有两种方式,一是依法依规在土地市场通过招拍挂取得,二是通过二级市场并购取得。在二级市场并购项目时,原项目出让方溢价出让,该溢价部分无正式发票。在二级市场并购项目完全与政府无关,不可能存在行贿政府官员之说。”

??? 对于香橼报告所称的季末结余持续激增的问题,恒大公告指出,报告将预收账款、递延税款、应付税款定义为借款,但这样的定义并不符合市场惯例。这几个会计账目都是同经营业务密切相关的,根本不是融资性的负债。特别是预收账款,更是只需在交付物业时转出,不存在偿还现金的问题。“实际上我们的财务结构良好,实际借款只有517亿,短期借款更只有约102亿,净负债率处于67%的健康的水平。”

??? 最后,对于香橼报告所称许家印将25亿美元用于支持其足球、排球、文化产业等个人爱好,恒大方面更是直斥其为无稽之谈,“所谓的投入超过162亿元人民币,更是无中生有,公司投资足球、排球,是提升公司品牌的行为。足球2011年投入为5.0亿元人民币,收入为4.2亿元人民币,公司净投入实际上为8,000多万元人民币;排球、文化产业等2011年合计投入资金不足7,000万元人民币。

??? 投行力撑

??? 在22日,除了恒大方面发布公告之外,为此事忙活的还有众多国际投行。

??? 有媒体统计,当日一共有8家投行发布报告”力挺“恒大,并称香橼的报告不足为信。据悉,这8家券商分别是花旗银行、德意志银行、美银美林、摩根大通、瑞信、瑞银、麦格理证券、星展银行。

??? 德银发报告称香橼机构质疑理据不足,并指出基于境内投资控股公司没有整合所有个别项目公司的帐目,其财政被指资产及负债情况被夸大,而不少项目属内部交易,都根据香港财务报表等审核过。

??? 摩通报告指,报告中大部分财务数据并不准确,大部分所用的分析,忽略内房行业的部分基本会计准则,大部分负面指控亦非新事。该行继续看好恒大。

??? 花旗银行表示,香橼报告中绝大多数观点是不实的,关于土地拍卖、预售数据、税收政策、现金余额、足球投资等方面的指控反映出对中国房地产市场缺乏足够了解。

??? 美银美林对做空机构的会计误解逐条做出了回应,对所有质疑均进行了充分回应。并指出恒大股价及市盈率已经明显低于同业。

??? 摩根大通做出类似判断,表示香橼报告中大部分对财务上的指控均不正确,并称会继续看好恒大针对高端需求的产品。

??? 星展银行分析认为,香橼的报告确实有误导性的信息,并错误的解释了会计处理方法。

??? 恒大主要的大股东惠理副主席兼联席投资总监苏俊祺也公开表示,已看完香橼报告,觉得对恒大的指控并不确凿,相信恒大基本因素长远会反映在股价上。

??? 而现在,恒大事件似乎并未完全停歇,据许家印此前表态,将就此事追究到底,并要将香橼机构告到底。

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